能繁母猪持续下降猪价反转条件初具圣诞红

能繁母猪持续下降猪价反转条件初具

猪肉价格总体回升。2014年6月20日，全国仔猪平均价格为20.7元/公斤，从4月中旬相对历史最高价格的34%升高至44%；6月25日，生猪平均价格为12.35元/公斤，从前期相当于历史高点的49%上升至59%；二元母猪价格为1480元/头，从前期相当于历史高点的65%升至74%；6月20日，白条肉平均价格为19.13元/公斤，从相当于历史高点66%回升至74%；全国终端猪肉平均价格21.87元/公斤，从相当于历史高点的60%回升至69%。

饲料价格高位回落原料成本压力再起。2014年6月13日，配合饲料价格3220元/吨，与年初持平。去年10月份育肥猪配合饲料价格创出新高，达到3490元/吨。从饲料原料价格来看，小麦价格仍处在历史高位。玉米、小麦、豆粕、菜粕、棉粕、蛋氨酸价格仍在相对高位，赖氨酸价格相对最低但较四月份已经明显回升，鱼粉价格前期经历了一轮下降后有所回升。蛋氨酸价格大幅回升51%；赖氨酸较4月中旬上涨28%，相对价格最低。

饲料产量全线下滑，出栏下降趋势生猪价格反转条件初具。根据协会抽样数据，2014年5月饲料产量同比下滑17%。猪料增长2.32%、蛋禽料下降14.41%，肉禽料下降11.76%、水产料下降75.62%、反刍料增长16.92%，其它料增长46.52%。二季度末，生猪存栏4.46亿头，较年初下降了3千万头，接近2011年一季度末的低点。能繁母猪存栏4620万头，处于2010年以来的最低点。仔猪补栏连续五个季度下降，育肥猪存栏和出栏总量连续三个季度下滑、定点屠宰量却处于历史高位。上述数据显示出猪价已经初步具备反转的条件。

生猪养殖亏损再现饲料毛利继续回落。与4月中旬相比，饲料成本上升，仔猪成本下降，总养殖成本上升了3元/头。饲料盈利在3月7日达到408元/吨的历史新高后开始回4月11日盈利有所回落360元/吨，6月20日继续回落至于227元/吨。

投资评级：受能繁母猪持续加速下降影响以及生猪去产能化超出预期，猪价反转条件初具。

生猪养殖尽管小幅亏损，但猪价底部区间无疑。尽管饲料行业盈利水平高位回落，且成本压力再现，但总体形势仍然较好。加之疫情较轻，我们提高畜禽养殖行业评级至“看好”。自下而上关注处于上升期的饲料龙头以及生猪养殖公司。

市场表现催化剂：禽畜价格触底反弹，饲料行业盈利持续，生态猪市场的快速发展。

风险因素：疫情导致猪价下跌；饲料价格上涨导致饲料成本难以转嫁；其它未预期事件。

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